作者｜芳芳

2022年12月31日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”）正式递交招股说明书，开启深交所创业板IPO之旅。

(资料图片)

此时距离环亚科技首次递交上市辅导备案申请资料已经过去一年多时间。

在这一年里，广东监管局挖掘到了环亚科技有关销售返利、资金占用、亲属关联销售的种种财务内控问题。IPO进程究竟能否顺利推进，恐怕还需时间进一步验证。

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净利润连年下滑，轻研发重营销

环亚科技创立于2006年，是一家集研发、生产、销售、服务等为一体的综合性美容化妆品企业，产品涵盖护肤、洗护发、身体护理、精油等领域，覆盖日化专营店、商场超市、百货专柜、单品牌店、化妆品零售连锁店以及电子商务等营销网络。“美肤宝”、“滋源”、“法兰琳卡”、“幽雅”等均是其旗下品牌。

这些品牌如今说起来或许知名度并不算高，但在2015年-2018年，美肤宝、滋源等品牌均是天猫美妆店铺的销售额领先品牌。2015年前后，法兰琳卡的广告更是陆续进入湖南卫视《金鹰独播剧场》、《快乐大本营》以及CCTV-8《黄金强档》剧场等地方，风光一时无两。

然而，在招股书可见的2019年以来，公司业绩尤其是净利润水平却每况愈下。数据显示，2019-2022年上半年，环亚科技分别实现营收19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、9.86亿元， 同期净利润分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元、1.37亿元。

业绩水平表现不佳，也与主力品牌的营收缩水相关。招股书显示，2019-2022年上半年，滋源营收占比分别为40.31%、39.25%、39.20%、39.65%；美肤宝营收占比分别为31.37%、26.07%、26.48%、27.21%；法兰琳卡营收占比分别为20.33%、19.08%、18.41%与15.39%。可以看出，近三年半时间以来， 三大品牌营收正在以肉眼可见的速度缩水。

所谓成也萧何败也萧何。当初凭借大手笔营销投入，环亚科技打响了知名度，尽管报告期内公司业绩表现不佳，但营销势头丝毫未收敛，因此营销反噬盈利能力也是意料之中。招股书显示，在2019-2021年，环亚科技形象代言费分别高达5222.21万元、2886.71万元、5032.82万元，并相继签下了李栋旭、胡一天、毛晓彤、杨洋等当红明星。

尤其是在2021年，公司主要对当年 签约艺人吴亦凡代言费进行全部确认， 导致当年营销投入几乎与疫情前水平相当。而2022年上半年形象代言费骤降至130.2万元，不知是否受到该艺人刑事犯罪负面新闻影响，因此在投入上有所收敛。

与时下众多化妆品企业类似，环亚科技也不可避免落入“轻研发、重营销”的俗套之中。报告期内，环亚科技研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元3327.52万元，占据营收比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。 而同期销售费用占比则分别高达42.36%、44.23%、46.76%及41.70%。 [page]

显而易见，尽管在营销投入上十分慷慨，环亚科技却并不愿对研发费用多做投入。在这种平均研发占比仅在3%左右徘徊情况下，旗下产品逐渐被市场所遗忘，恐怕是再多营销投入也挽救不回的僵局。

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毛利率直逼70%，创始人突击分红

市场越广阔，竞争也就愈发激烈，这一点在美妆行业中也体现得淋漓尽致。公开信息显示，到2026年，中国美妆及个护行业规模将增长至8177.27亿元，2022年-2026年行业复合增长率将攀升至7.32%。截至目前，中国国内护肤品市场份额排名前五的企业依次为欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁、资生堂和百雀羚，前五企业已经牢牢控制住国内护肤品市场的大半江山，头部效应明显。

而环亚科技在国内护肤品市场所占份额仅0.90%， 本土企业排第8位。

虽然在本土企业排名靠前，但环亚科技的市场份额实在是过于低下。从行业竞争力的角度分析，企业想要持续成长和提升盈利能力，恐怕还需继续努力。然而截至2022年6月30日，环亚科技共有研发人员共134人，占员工总数的8.82%； 有核心技术人员4人，占员工总数的0.26%。

尽管如此，环亚科技依旧拥有化妆品行业常见的高毛利率。招股书显示，环亚科技2019-2022年上半年毛利率分别为64.11%、65.29%、64.84%及65.42%。

具体来看，护肤类产品毛利率分别为 65.48%、66.08%、65.33%及 66.82%，护肤品中又以防晒产品毛利率最高，2022年上半年达到74.82%。个人护理类产品毛利率分别为 66.86%、66.40%、66.71%及 66.92%，个人护理类产品中护发素毛利率最高，2022年上半年毛利率为70.4%。

整体逼近70%的毛利率，证明环亚科技还是拥有较强的盈利能力，只不过被高昂的销售费用所拖累，财务报表显得并不是太好看。如果只是这样，环亚科技还算得上是一家业绩和盈利有所保障的化妆品企业， 然而事实真相并不仅仅如此。

早在2019年，环亚科技就向全体股东分派现金股利2亿元，相当于当期净利润2.04亿元只留下一个“零头”；2020年，环亚科技再向全体股东分派现金股利1.6亿元，这次较为“收敛”，只拿走了当期利润的66.39%；2021年，环亚科技又向全体股东分派现金股利3.5亿元，而当期净利润仅有1.87亿元，相当于头两年较为克制的分红，在第三年里被要了个够本。

也就是说，三年时间里，环亚科技累计向全体股东派发现金股利7.1亿元，不仅拿走三年全部净利润，公司还得倒赔0.78亿元。这“全体股东”究竟又是何许人也？为何令环亚科技如此不惜代价疯狂分红？

招股书显示，环亚科技的股权架构十分简单，由香港环亚（持股98.36%）和云亚投资（持股1.64%）两部分组成。其中香港环亚由创始人胡兴国持股2%、吴知情（胡兴国配偶）持股98%，此外，胡根华（胡兴国之子）又在云亚投资持股77.39%。相当于实控人胡兴国、吴知情、胡根华合计控制公司98.36%的股权表决权。 [page]

真相大白， 这三年累计7.1亿元的分红，相当于6.98亿元全数落进了胡兴国一家三口的囊中。

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亲属疯狂加盟经销商，财务内控一笔“糊涂账”

除了密集为家族分红，胡兴国可谓做到了“一人得道鸡犬升天”，对待亲友也是十分慷慨。

招股书显示，胡兴国妹妹之子涂德峰作为温州禾耀实控人，作为环亚科技在电商渠道的经销商，在拼多多、京东等网络平台销售公司美肤宝 MEIFUBAO、滋源 SEEYOUNG 等品牌产品。报告期内环亚科技向温州禾耀及关联方之间的销售金额分别达到8.83万元、143.39万元、408.20万元和303.57万元。

此外，胡兴国之妹胡晓亮，作为济南美尚实控人，也是环亚科技旗下即肽 GITTAMY、滋源 SEEYOUNG 等品牌产品在山东地区经销商。报告期内环亚科技与济南美尚之间的关联销售金额分别达到234.07万元、117.96万元、327.30万元和245.34万元。

而胡兴国之妹之女涂欢及其配偶刘涛为福州金卉芙实控人，正是环亚科技美肤宝 MEIFUBAO、滋源 SEEYOUNG 等品牌产品在福建地区的经销商。报告期内环亚科技与福州金卉芙之间的关联销售金额分别达到670.50万元、337.60万元、297.64万元和37.64万元。

以上仅是胡兴国家族隐身经销商的“沧海一粟”。作为名副其实的“夫妻店”，尽管创始人是胡兴国，但他的配偶吴知情却是“一股独大”，后者的 兄弟姐妹及其配偶子女，均与环亚科技存在关联关系。

除了亲属们作为经销商在环亚科技背后分一杯羹，胡兴国之子胡杰，胡兴国之女胡俊，董事、副总经理孟飞等关联方还存在对环亚科技资金占用情况。唯一值得欣慰的是，在上市辅导小组提出相关问题后，上述关联方悉数归还了占用资金。

除了财务账面上的问题，环亚科技还曾因露天堆放污泥被处以1万元罚款。招股书披露，2019年环亚科技开拓路分公司遭到环保处罚，同年4月1日，据广州市生态环境局黄埔区分局出具的《行政处罚决定书》（穗埔 环罚字[2019]036 号）显示，环亚科技开拓路分公司因露天堆放污水站产生的污泥，被处以10000元罚款。

更加讽刺的是，三年大手笔分红超7亿元的环亚科技，却在这10000元的“区区小钱”上抠抠缩缩。2019年11月7日，广州市生态环境局黄埔分局出具 《催告执行通知书》 ，环亚科技开拓路分公司因逾期未缴纳罚款，被加处罚款10000元。直到2019 年11月15日，环亚科技开拓路分公司才终于向广州市生态环境局黄埔区分局缴纳20000元罚款。还清了这笔处罚金额。

而环亚科技的处罚内容还不止于此。2019年7月9日，据国家税务总局广州市黄埔区税务局第一税务所出具的税务处罚决定书（穗埔税一所罚〔2019〕150349）显示，因环亚科技2019年7月申报所属2018年1月至12月车船税为非零申报，而申报期限应为2019年1月2日，未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被处以罚款2000元。在大事上分毫不让的环亚科技，总能在这些小事上栽下跟头，或许对于胡兴国和他背后的整个家族而言，这样的损失的确是九牛一毛。 [page]

除此之外，网上公开投诉平台上，有关上述品牌“使用后脸部过敏”、“洗面奶中有白色小虫子”等投诉屡见不鲜，产品品质受到了极大考验和挑战。

结语：

一家将财务内控做得如此稀里糊涂的企业，究竟能否带领员工冲向IPO之后的更高点？我们只知道，在环亚科技此次计划募资的6.07亿元中，有4.05亿元用于品牌建设与推广项目。这意味着，环亚科技的大手笔的营销推广仍未终结，股东大笔分红或许也在不远处。

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